因子投资是什么？
Factor 策略是一种利用风险分解的方法构建的策略。它基于这样一个事实，即任何给定的资产收益率都取决于其本身的风险水平以及整个市场的风险水平。通过分析组成市场的所有资产的风险和收益特征及其相关性，我们可以将整个市场的风险分为若干部分。其中每一部分都可以进一步分解成更小的一组分量，称为“因素”。每个因素代表着一类证券的预期收益。所有这些因素的线性组合可以生成市场上所有资产的预期收益。根据组合的选择，我们可以构建不同风格的策略。
由于大多数金融变量都是时间序列，因此需要先进行差分计算，把原始数据转化为平稳随机的过程，然后才能对其进行统计分析。在完成了变量的平稳化之后，我们仍然需要判断哪些变量之间确实存在相关关系。这里可以使用常见的相关系数检验方法和步骤。最后，我们根据策略的定义选择合适的模型并估计参数，进而得到策略的效果评价指标，包括信息系数、夏普指数、特雷诺指数等。
我们还应关注策略的波动率以及风险对回报的影响。如果策略带来的总回报率为正，但风险过高，那么该策略并不值得推荐。 因子的分析过程是一个统计建模的过程。我们首先需要对数据进行一定的预处理，如去除极端值、归一化处理等。然后我们选择一种因子分析的模型，估计出因子载荷矩阵和各因子的方差-协方差矩阵，从而得到各因子的含义及相互之间的关系。
对于每一个因子，我们都希望能从理论上找到能够解释其行为的经济意义。为此我们需要寻找能较好刻画该因子行为特征的向量（或称主成分）。如果两个因子的主成分完全重合，则表明这两个因子几乎具有相同的信息量，可以进行合并。通过反复提取主成分和加权求和，我们就可以得到由少到多的因子数。
本文使用案例研究的方法，选取中国股票市场和债券市场的历史数据作为样本，构建因子投资策略。