基金什么时候会跌？
“最悲观的时刻往往是最美好的开始”，2018年对于A股如此，对基金也是如此。 目前大盘已经四连阳反弹了400多点，不少人开始按捺不住了，纷纷讨论是不是牛市来了？ 然而市场并没有那么乐观，国内经济的下行压力、贸易战的负面影响还没有完全出清，上市公司盈利预期还在不断下降，流动性虽然宽松，但宽松的边际正在不断缩窄。
从估值来看，截止昨天，上证综指的市盈率PE为13.57，处于历史分位点的49%，即十年来的最低41%；沪深300的PE为11.95，处于历史分位点的31%，也是十年来的最低30%。（数据来源wind） 这样的估值水平，配合宽松的流动性环境，可以说是非常诱人的了。
如果仅仅是流动性充裕和估值低，那可能只是诱使资金进场的一个诱饵而已。最让人蠢蠢欲动的，是机构抱团板块股价不断创出历史新高。 从2月份以来，白酒板块已经上涨了26%，医药板块更是狂涨37%，两市最高股的贵州茅台股价已经逼近1300元，创出历史新高，市值突破1.5万亿；恒瑞医药则是连续创下历史新高。 这些板块都是机构重仓的板块。
白酒中有招行、泸州老窖等个股股价创出历史新高；医药里有乐普医疗、通策医疗等个股屡创新价。 这些机构重仓的板块不断刷出新高的背后，其实是公募基金的抱团。因为基金有仓位要求和业绩考核的压力，为了追求高收益同时控制回撤，只能不断加仓头部公司，从而形成抱团现象——越是上涨，基金越加仓，而越加仓则越上涨，这就是当前A股最令人心痒难忍的地方。
当然，这只是一个正向反馈，一个令人热血沸腾的正循环。 但任何事物都具有两面性，目前这个正循环之所以能够存在，本质上还是因为有资金不断入场，而一旦这种持续入场的状态发生了扭转，正循环就会转化为反循环。 谁有能力入场，谁就有能力场出来。当前A股最具赚钱效应的地方在头部公司，所以资金必然会不断涌向这些板块。
但是需要明白一点的是，任何一个行业都有其成长的天花板，A股市场同样如此。以茅台为例，作为中国的唯一一家白酒上市公司，它的净利润占到整个白酒板块的近1/4，但即使是它，今年的净利润增速也仅有20%出头，明年甚至只有10%左右。可以想见，当资金继续集中在少数几个板块上，而这些板块的内部分化又非常严重的时候，前期缺乏布局的这些板块势必会受到资金的追捧，此前获得超额收益的板块势必会出现回调。 当这种不平衡被打破时，正是风险释放的时候。